RE: 11월 21일 2시 05분 현재

저는 미국경제에 대해서 상대적으로 낙관적입니다. 미국 부동산이 다른 자산에 비교해서 상대적으로 가장 싸다고 생각하고 있습니다. 물론, 시장이 미국경제의 반등 가능성을 이해하고 시장에서 반영하려면 상당한 시간이 걸릴 것을 봅니다. 아마도 6개월 정도가 지나면 시장은 그 점을 어느 정도 반영했거나 반영하기 시작할 것이라고 생각합니다. 최근 미국의 지표를 보면, 고용과 재정지출을 뺀 나머지 카테고리에서는 특히 자동차와 투자와 제조업 부분에 상당한 호조가 있음이 보여집니다. 미국의 경우도 정치가 경제의 발목을 잡는 상황인데, 유럽 이슈와 겹쳐서 상당히 혼미한 시장이 전개될 가능성이 높습니다. 이런 상황에서 할 수 있는 일은, 내가 원하는 포지션을, 충분히 싼 가격에 잡을 때 까지 인내심을 갖고 기다리는 것 뿐일 것입니다. 미국 S&P가 1110까지 하락하면 일차적인 기회가 온 게 아닐까 하고 생각하고 있습니다.

최근 세계 이자율 시장을 보면, 국가별로 상이하게 움직이고 있음을 알 수 있습니다. 10월 이후 지난 한달 반 동안, 스페인(5.08%-> 6.56%)과 이탈리아 등의 유럽국가들과 인도 금리(8.5%->8.8%)가 크게 올랐고, 중국(3.9%->3.6%)과 태국(3.7%->3.4%)과 한국(3.7%->3.5%)이 금리가 비교적 크게 하락했습니다. 미국과 호주 금리는 2%와 4%대에서 횡보하는 중입니다. 미국의 경우는 유럽 사태와 계속적인 operation twist로 금리가 하락압력을 받고 있지만, 너무 낮은 금리 수준과 지표 호조는 금리의 추가적인 하락을 막고 있습니다. 미국은 12월 초까지는 금리가 급등하기는 어렵지만, 12월에 들어서면 상당한 상승압력을 받지 않을까 생각하고 있습니다. 특히, 만약 QE3가 시행된다면 (이미 QE3 가능성은 채권 가격에 반영되어 있기 때문에) 그때가 미국 금리의 바닥일 가능성이 높다고 예상합니다. 미국을 뺀 나머지가 지역은 유럽 이슈에 의해서 철저하게 움직이고 있는데, 결국 크루그만이 이야기한 것처럼 자국 통화로 펀딩할 수 있는 지역과 그렇지 않은 지역으로 둘로 쪼개서 보면 이해가 쉽다고 보여집니다. 다만, 인도의 경우는 높은 인플레이션 압력으로 다소 예외적인 지역입니다.

환율은 결국 당분간은 주식과 같은 위험자산과 같이 움직일 것(위험자산 회피시 달러 선호)으로 보지만, 만약 2008년과 같은 유동성 위기가 나타난다면 채권 시장에도 영향을 줄 것으로 생각합니다. 연준이 퍼다 부은 유동성 때문에, 모든 동유럽부터 아시아까지 신흥지역 채권의 외국인 투자 비중이 급증한 상태라 달러 선호에 의한 자국통화가치 하락 현상이 돌출할 경우 (외국인의 자국 채권 매도를 우려하는) 채권시장의 패닉은 피할 수 없을 겁니다. 다만, 지금은 2008년과는 상황이 다르다고 생각합니다. 2008년에 보였던 여러 선행지표들(예컨대 TED spread)도 안정적이고, 정부도 제법 진지한 대비를 한(미/중/일과의 통화스왑 확대) 상황입니다. 물론 유동성 위기가 재현되면 그러저런한 대비책이 있다는 것을 무시하고 패닉하는 모습이 연출되겠지만, 2008년보다 빠른 속도로 안정될 것입니다.

솔직히 지금은 인내와 용기가 모두 필요한 시기라고 생각되어지는데, 아마도 앞으로 2-3년 동안은 트레이더 입장에서는 상당히 어려운 시기일 것입니다. 하지만, 상당한 변동성이 있기 때문에 정신을 바싹 차리면 의외로 선방할 수 있지 않을까 기대해보는 그런 시기.